（报告出品方/作者：华安证券，马远方）
1轻工制造板块回顾
年初至今轻工制造板块承压。年初至今，上证综指-7.30%、深证成指-23.28%、沪深指数-19.68%。SW轻工制造指数板块内涨跌幅为-22.43%，在SW31个行业板块中排名第23。
子板块走势分化，包装印刷成本压力大。轻工板块行业细分涨跌幅排序依次为文娱用品（-6.45%）、造纸（-12.51%）、家居用品（-21.51%）、包装印刷（-23.52%）。包装印刷板块由于原材料几轮提价，成本压力较大，整体指数下行。
年初至今从轻工板块个股表现来看，涨幅前五分别为美利云（+.27%）、沐邦高科（+82.96%）、高乐股份（+73.39%）、嘉益股份（+52.74%）和源飞宠物（+46.25%）。
2造纸：浆价预期下行，首推特种纸盈利反转
2.1木浆系：成本高位，板块业绩承压
年初至今供应偏紧，浆价居高不下。根据卓创资讯，当前国内木浆均价已达年以来峰值，并已延续一年，此轮浆价走高主因全球供应链不畅等外部因素所致。具体包括：1）阔叶浆产能投放延期，且浆厂受火灾等突发因素停产较多。2）针叶浆主要产浆国加拿大、芬兰受天气、罢工、地缘冲突因素减产，关停部分产能。3）中欧纸浆价差自21H2起扩大，纸浆发运中国数量减少。4）海运拥堵尚未得到明显好转。
国内木浆供需错配推高成本。供给方面，根据卓创资讯，截至年11月，国内主要港口木浆库存万吨，同比/环比下滑7.9%/7.2%，港口库存处于5年来低位。需求方面，根据国家统计局，22年1-10月机制纸及纸板累计产量.74万吨，同比+0.9%。产量稳健但木浆供应短缺，浆价持续高位抬升成本。
随低价木浆耗用完毕，木浆系22Q3起成本压力显著。纸企为保证生产有序进行，一般木浆储备在2-3个月，但在浆价低点时会选择囤浆来平滑盈利波动。年初至今浆价延续高位，上半年纸企凭借低价木浆储备，尚能维持较好的毛利率。随低价木浆耗用完毕，自22Q3起木浆系行业普遍盈利承压。
另一方面，白卡纸等部分纸种受供给过剩与淡季影响，下半年以来提价乏力，行业盈利触底。根据卓创资讯，年我国白卡纸行业产能万吨，产量仅为.3万吨，产能利用率68.4%，较年下滑14.7pct。此外，在全年内需疲软情况下，下半年外需（出口量）环比回落，对整体需求的支撑减弱。根据海关总署，22Q3白卡纸及纸板出口量环比22Q2减少14.48%。受需求转弱影响，白卡纸价自下半年以来显著回落，根据卓创资讯，11月国内白卡纸均价.18元/吨，同比11.5%，较4月均价回落17%。
2.2浆价下行，首推特种纸盈利反转，