（报告出品方/作者：民生证券，徐皓亮、杜嘉欣、谭雅轩）
1我国传统制造业乘互联网东风出海1.1凭借供应链优势，我国发展出家具等传统强势出口产业，跨境电商成为重要渠道
1.1.1我国跨境电商已进入高质量发展阶段
年以来我国跨境电商出口规模持续增长，根据商务部印发的《中国跨境电商出口合规发展报告》，我国跨境电商出口合规划分为以下三个阶段：—年：行业探索期。该阶段我国跨境电商出口主体以发展交易服务为主，我国跨境电商出口从“黄页时代”进入了线上交易时代，开始发展交易服务。我国跨境电商B2B出口企业的盈利模式从信息撮合发展为以交易佣金为主，并提供一些增值服务，如阿里巴巴国际站、中国制造网、敦煌网、易唐网、环球资源等。同时，我国跨境电商B2C出口企业持续涌现，如易宝（DealeXtreme）、兰亭集势、米兰网、全球速卖通等。该批企业大幅缩减了出口贸易中间环节，盈利模式多为收取佣金和服务费，如易宝（DealeXtreme）、兰亭集势、米兰网、全球速卖通等。
—年：快速扩张期。该阶段行业生态持续完善，市场规模持续扩大，渠道、平台与品类快速扩张，实现全链路线上化。国内商家依托国内外跨境电商平台快速打开国际市场。该阶段我国商家入驻的跨境电商平台主要包括：阿里巴巴国际站、亚马逊、全球速卖通、eBay、Wish、中国制造网、大龙网、敦煌网、兰亭集势、环球易购等。同时，该阶段跨境电商独立站进入成长期。随着对营销、交易、支付、通关、结算、物流、金融等功能深耕，该阶段涌现出大量外贸综合服务企业，进一步助力我国品牌出海。年至今：高质量发展新阶段。在此阶段，我国跨境电商出口加速构建品牌、渠道、供应链、营销等方面的优势，进入了全方位立体化发展的新阶段。近年来，受世界秩序中的动荡因素影响，我国跨境电商出口面临着需求变化、成本上涨、消费信心不足等问题。各大跨境电商出口平台更加注重品牌培育，积极为商家提供全方位一站式外贸供应链服务；同时社交、直播、独立站成为跨境电商出口的重要方式。
1.1.2以家居为例，跨境电商让国内家居企业从制造出海升级至品牌出海
我国家具行业规模持续扩张。年我国家具行业产值相比于年增长了倍，CAGR为15.59%。年受疫情及房地产销售下行影响，规模以上家具制造业营业收入.10亿，同比下滑8.1%。
中国是世界上最大的家具生产国与消费国。生产方面，亚太地区是主要的家具生产地区，年占全球产值的50%。年，我国家具生产额在全球占比为37%，是世界上最大的家具生产国。消费方面，世界家具消费量排名前十的国家中，中国美国、德国位列前三，-年，我国家具消费额同比增长23%。
中国是世界第一大家具出口国。年，我国家具及其零件出口额为.8亿美元，同比下滑5.3%，主要系年海外需求旺盛，海外零售商大规模下单导致库存积压，年处于去库阶段。-年我国家具及其零件出口额CAGR为4.04%。据中国家具协会数据，年家具出口前十的国家中，中国依旧位居首位，约占全球总出口的35%，第2-5名分别为德国、波兰、意大利和越南，近年来随着中国部分家具供应链外迁，越南家具出口额持续增长。
中国家具制造业或存在过剩产能。年我国家具制造业固定资产投资完成额同增13.2%，同期家具零售额减少1.93%，在家具制造企业产能扩张的同时国内家具零售需求下降，逐渐出现产能过剩问题。国内家具零售需求的下滑同时带来中小企业出清，-年间，我国家具制造业亏损企业数量呈上升趋势，年家企业亏损，国内家具业或存在产能过剩。
国内房地产市场下行，家具内需承压。年1-11月，我国住宅销售面积8.6亿平方米，同比下滑7%，住宅销售额9.36万亿元，同比下滑4%。房地产销售承压下，家具作为房地产后周期行业，其国内需求亦相对承压。
美国家具去库存基本完成，主动补库或带动我国家具出口。H2随着海运回归正常，美国家具零售及批发商开始主动去库，截至年10月，美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存亿美元，同比下降5%，家具及家居摆设批发商库存亿美元，同比下降15%。家具零售库存销售比为1.56，回归历史中值水平，美国家具终端库存已基本恢复正常，若年终端需求回暖，或进入主动补库阶段，带动我国家具出口向好。
海外业务已成为支撑我国家居企业增长的关键力量，家居出口企业从制造出海向品牌出海转变。例如匠心家居以代工起家，目前自主品牌在国际业务上表现出色，产品通过优质客户渠道和品牌影响力在终端市场和智能家具制造商中建立了强大的品牌影响力。凭借卓越设计研发，成功实现OEM向ODM及自主品牌的转变，强化自主品牌管理和清晰品牌定位。截至23年10月26日，公司新推出的高端自主品牌MotoLiving已经有18个客户订购，终端反响好。恒林股份同样以办公椅代工起家，逐步增加OBM产品占比。公司加大对研发的创新性投入、产品设计提升以及品牌建设的投入，逐步提高OBM的比例，实现代工业务和自主品牌双轮驱动。目前，公司拥有多个品牌，包括“恒林”、“ListaOffice”、“NOUHAUS”等。其中，LO是高端系统办公品牌，NOUHAUS是时尚、智能、健康的家庭座具品牌。
1.2高景气赛道，-年我国跨境电商出口CAGR高达25.81%
1.2.1全球电商渠道交易规模不断增长，-年CAGR或高达10%
我国拥有世界最大电商市场，电商渗透率全球领先，美国、日本紧随其后。年，淘宝网正式上线，中国电子自此迅猛崛起，并经历了令人瞩目的发展；现今中国拥有全球最大的电商市场，22年我国电商收入达到1.24万亿美元，美国/日本分别达到0.81/0.15万亿美元。中国电商市场的规模得益于我国完备的互联网基础设施建设、物流网络、电商平台；据Statista统计，截至23H1，我国网购行为渗透率已高达82%。
全球电商渠道交易规模不断增长，电商渗透率持续提升。线上零售市场因其便捷化、多元化、移动化等优势规模在不断扩大；Statista数据显示，年全球电商渠道零售额为1.34万亿美元，年达到5.72万亿美元，预计未来增速将保持较高水平，-年CAGR有望达到10%；电商零售额占全球零售总额的比例呈现持续增长的态势，从年的7.4%提升至年的19.7%，预计年将达到24%。其中，欧美的电商零售额及占比也呈现持续上升趋势，截至年，英/美电商渗透率分别为24%/20%，高于德国、法国等其他欧盟国家。
从全球维度看，电商渗透率提升仍有较大空间，新兴市场增速可观。财联社采访多位业内人士并指出当前新兴市场线上电商渗透率不到10%；其中，东南亚、拉美、非洲、中东等新兴地区受市场的