来源：券商研报精选
作者：中泰证券
轻工行业：1）年前三季度轻工行业上市公司营收同增4.9％，利润同降29.6％。依据申万行业分类，22Q1-3轻工制造行业上市公司实现营业总收入.9亿元，同比增长4.9％，家居用品、造纸、包装印刷和文娱用品板块分别同比增长0.4％、10.4％、5.3％、3.5％，实现归母净利润.9亿元，同比下降29.6％。单季度看，22Q1、22Q2和22Q3轻工制造行业营收增速分别为6.9％、5.0％、3.8％，归母净利润增速分别为-41.6％、-31.2％、-13.7％，收入增速逐季趋缓，利润降幅逐季改善。
2）轻工板块年初至10月末下跌30.0％，整体跑输市场。轻工制造（申万）指数年初至10月31日累计下跌30.0％，在31个一级行业中位列第25，同期沪深、中证指数分别累计下跌28.7％、21.0％。总体看，年起受地产数据低迷、国内疫情反复扰动、原材料成本高位及海外通胀等因素影响，轻工板块跑输市场。
家居：需求筑底，静待改善。1）总览：收入增速逐季下滑，盈利分化，软体优于定制。受疫情及地产销售不振影响，终端消费需求趋弱，板块收入增速逐季下滑。盈利端受益于成本压力边际缓和及汇兑收益，板块收入-利润剪刀差逐季收敛，软体整体盈利表现优于定制。2）渠道：保交楼下大宗弱修复，零售需求筑底。前三季度，大宗业务贡献度由过往正向拉动转变为负向拖累，单三季度看，受益保交楼*策逐步落地、项目节奏加快，大宗业务弱修复，部分企业季度增速由负转正。而零售端业务成长疲软、增速环比下滑。3）品类：衣柜业务驱动增长。受大宗渠道拖累及零售需求承压影响，厨柜业务增长乏力，客单提升带动衣柜零售业务稳健增长。4）开店：龙头渠道优势稳固，软体开店节奏较快。截至22Q3末，定制整体开店进一步放缓、零售增长看同店，软体保持高开店扩张节奏。投资建议：1）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议
轻工出口：景气分化，盈利能力改善。22Q3家联科技、嘉益股份、梦百合、麒盛科技、乐歌股份、永艺股份单季度营收分别同比增长79.2％、.2％、-10.2％、-20.2％、8.6％、-7.1％，利润分别同比增长.1％、.8％、.0％、-40.7％、-29.6％、.4％。轻工出口公司业绩表现分化，可选消费承压，保温杯、塑料餐厨用具高景气，人民币汇率贬值利好出口企业，汇兑收益增厚利润，盈利能力环比改善。建议
造纸：盈利行至底部，成本反转可期。22Q1-3造纸板块合计实现营业收入.6亿元（+10.4％），实现归母净利润60.2亿元（-51.3％），其中22Q3造纸板块营收、利润分别同比+10.6、-37.3％。需求较淡叠加成本抬升，营收与利润增速背离，纸企盈利行至底部。我们认为，在两大新浆线产能释放预期下，年末浆价有望逐渐回落，建议
包装：盈利环比修复，龙头利润弹性释放。22Q1-3包装印刷板块合计实现营业收入.7亿元（+5.3％），实现归母净利润47.7亿元（-20.7％），其中22Q3包装印刷板块营收、利润分别同比+9.1、-5.7％。22Q3白卡纸、马口铁、铝材等原材料价格下行，包装板块盈利能力环比修复，龙头利润弹性释放，裕同科技22Q3营收、利润分别同比+19.1％、+61.4％。我们认为，原材料下行趋势下，龙头多元化业务布局完善、盈利底部有望持续回升。核心标的看好：。
必选消费：业绩环比修复，看好长期稳健成长。百亚股份22Q3实现营收3.9亿元（+20.9％），实现归母净利润0.5亿元（+15.7％），电商收入增速翻倍，川渝、云贵陕、外围市场分别同比+9％、+12％、+17％。晨光股份22Q3实现营收53.0亿元（+18.6％），实现归母净利润4.1亿元（-9.8％），传统线下零售营收恢复正增，电商、办公直销、零售大店分别同比+34％、+40％、-12％。我们认为必选消费龙头业绩拐点已现，看好长期稳健成长，建议
新型烟草：海外巨头持续发力，国内进入良性发展新阶段。菲莫国际22Q3实现减害产品收入20.58亿美元（+14.2），新型烟草发货量亿支（+21.9％），较Q2提升11.4％。IQOSILUMA表现持续超预期，“无烟未来”战略快速推进。思摩尔国际22Q3实现经调整后净利润7.21亿元，同比-42.3％，环比-18.3％，业绩大幅下滑系监管过渡期阵痛调整且公司持续加大投入蓄力成长。我们认为国际烟草巨头发力、全球替烟趋势不变，国内电子烟已进入全面规范化时代、行业长期成长可期。建议
建议
风险提示：原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、行业*策变动风险、测算与实际偏差风险。